Com a regra fiscal apresentada, o mês de abril ganha outra dinâmica. Investidores passam a avaliar o tamanho da base do governo e como isso afetará as votações futuras. No exterior, após a turbulência no mercado bancário, o foco volta para indicadores de inflação e atividade, por conta de sua importância na trajetória de juros nos principais bancos centrais.

Após meses de espera, o conjunto de regras fiscais foi apresentado ao público. As reações foram diversas, com economistas reclamando do foco na arrecadação, operadores fazendo uma leitura melhor do que as expectativas, ainda tivemos alguns analistas mostrando que as regras teriam provocado uma economia de gastos no passado, caso estivessem em prática. O importante é que com as regras na mesa, investidores conseguem traçar cenários mais próximos do que será a realidade. Resta saber como o texto será aprovado no Congresso, quais mudanças serão adicionadas ao texto original, que ainda não foi apresentado.

Outro tema de abril é a Reforma Tributária. As mudanças propostas estão sendo elogiadas por economistas e operadores de mercado. Porém, neste caso notamos uma resistência maior de grupos de empresários e políticos. O que pode frustrar o mercado, ao desidratar a Reforma enviada. De qualquer maneira, nos parece que teremos bons elementos sendo acrescentados ao regime tributária brasileiro. O pagamento de tributos será simplificado, equiparando o Brasil a boas práticas internacionais. Sempre bom lembrar que o Brasil é criticado, internamente e externamente, pela complexidade de se pagar tributos. No extinto relatório Doing Business, Banco Mundial, o Brasil estava em 184 de 190 países no critério pagamento de impostos.

Nos Estados Unidos, o Fed rapidamente agiu para dar garantia aos depósitos do sistema bancário. Por enquanto, o mercado financeiro parece ter virado a página. O que nos faz voltar a olhar com lupa indicadores econômicos. Em especial, inflação e mercado de trabalho. Embora o Fed tenha afirmado, que uma crise no sistema de crédito é equivalente a um aperto monetário, sabemos que uma inflação resistente pode estimular novas altas de juros. O próprio Fed trouxe projeções de juros encerrando 2023 em 5,25%. A precificação do mercado é 4,25%. Em outras palavras, alguma ponta irá modificar suas expectativas em breve.

Na Europa, cenário similar. A crise bancária parece concentrada no Credit Suisse, enquanto dados de inflação voltaram a subir em alguns países da região. O que leva o Banco Central Europeu a deixar todas as portas abertas, podendo parar ou elevar mais as taxas de juros adiante.

O impacto geral para investimentos segue dificultando a atratividade da Renda Variável, estimulando investidores globais a buscarem a Renda Fixa. No entanto, em março observamos ativos de Renda Fixa trazendo problemas em pagamentos. O que deve despertar um zelo ainda maior de investidores, na hora de escolher ativos. Como colocamos no relatório “Dinâmica CDI e IPCA”, temos preferência em ativos CDI para prazos mais curtos e IPCA em prazos mais longos. Durante março, economistas consolidaram sua expectativa de mudança na meta de inflação, para um novo patamar de 4%.

O cenário interno e externo segue indefinido, com empresas reportando dificuldade em lidar com suas despesas financeiras. Elemento que não deve ser desprezado na balança de riscos dos bancos centrais. Seguimos com recomendações mais cautelosas, evitando exposições em ativos de muito risco.

Segue o relatório completo: Relatório de Alocação - Abril 2023.pdf